英国《经济学家》周刊5月14日载文说，美国将进入一个增长速度较慢的时代。这篇题为《损失评估》的文章，要点如下：

图表：纽约股市强劲反弹 新华社发

    面对一些统计数据不像预期那么糟糕这一事实，有各种各样的说法。关于美国经济的辩论已经转向了复苏的性质这一问题。乐观主义者预计，随着信心恢复，被压制的需求得到释放，政府的大量刺激措施产生效果，经济将出现强劲反弹。但包括本刊在内的大多数观察人士认为，应作好长途跋涉的准备，因为，负债累累的消费者还在攒钱，生产增长依然疲弱，失业率持续上升。然而，另一个因素对美国的繁荣产生的最终影响要大得多。这就是危机对美国的潜在增长率本身的影响。

　　趋势增长率本已疲弱

　　一个经济体的长期速度限制(其"趋势"或"潜在"增长率)就是在不影响失业率以及通货膨胀率的情况下国内生产总值能够实现的增长速度。它是由劳动力(工人的数量及其工作时间)供应量的增长以及生产率提高的速度决定的。潜在增长率决定了从公债到股价等的可持续性。

　　不幸的是，美国潜在增长率的前景在金融危机来袭前很久就已经黯淡下去了。信息技术产业推动的生产率革命已接近尾声。更重要的是，由于人口老化，职业妇女的比例趋于稳定，勤工俭学的学生比例下降，美国劳动力供应量的增长速度非常缓慢。1991年以来，劳动力供应量的年均增长率为1.1%。国会预算局估计，未来10年的年均增长率为0.6%。

　　西北大学研究生产率问题的权威罗伯特·戈登认为，美国2008年的趋势增长率仅为2.5%，是有史以来最低的，远远低于几年前许多人视为理所当然的3%到3.5%。不计入金融危机这一因素，戈登预计，未来若干年的潜在增长率将降至2.35%。

　　大衰退或令情况更糟

　　这已经是一个坏消息了。那么，这场大衰退是否让情况变得更糟？从理论上讲，有可能。投资减少会让创新的步伐放缓。政府债务激增会抬高利率。为减少赤字而上调的税率会压制工作和投资的积极性。对金融等领域加强监管会阻碍创新。工人的技能会因为失业而生疏。从有利一面看，政府对基础设施或教育等领域的目标明确的投资会提高生产潜能，而美国人失去的巨大财富也许会促使更多人延长工作时间。

　　这是对美国感到乐观的理由吗？可能不是。与20世纪30年代相比，美国工人的专业化程度更高了，从而增加了改行的难度；他们还享受了更多社会保障，从而降低了适应新形势的紧迫性。工人的灵活性降低了，因为房地产不景气使许多人不能卖掉房子，搬到有工作机会的地方居住。摩根大通估计，美国的自然失业率也许已经从4.75%升至将近6%。如今的投资减少可能会对生产率造成特别恶劣的影响，因为与日本不同，美国并不是在投资热后出现投资减少的。

　　更重要的是，即便美国人变得节俭起来，激增的公债还是可能会挤走与日本(与美国不同，日本是一个债权国)相比更多的私人投资。对于巨额预算赤字和公债会在多大程度上影响利率，学者们看法不一，但大多数人认为，会有影响。2004年的一项研究认为，债务与国内生产总值之比每上升1个百分点，利率就会提高0.03个百分点。2008年至2011年，债务与国内生产总值之比将上升30个百分点，从而预示着无风险利率将提高1个百分点，私人部门投资也将相应减少。

　　所有这些影响都有可能因好的政策而减轻，也有可能因坏的政策而加重。减少美国长期赤字的明智举措也许能提高潜在增长率。方向错误的努力会使损失更大。美国将进入一个增长速度较慢的时代。但究竟有多慢，仍是一个未知数。（陶志彭）